周浩  国泰君安(601211)海外首席经济学家

以下不雅点整理自周浩在CMF宏不雅经济月度数据分析会（2023年8月）上的发言

本笔墨数：2849字

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战术全体的基调应该是“轻点油门”，但前提是油门要点下去。近期，商场情感出现一定波动，很猛进度是因为天下关于战术出台的力度和异日战术走向的省略情趣有所担忧。如果战术能箝制出台落地，就会在很猛进度上改善商场信心。

一、宏不雅与行业数据变成“体温差”，战术需愈加呵护需求端

刻下，宏不雅数据全体走弱，但好多行业数据并不差。这和一个季度前的情况不太一样，那时是行业数据走弱，而宏不雅数据阐扬较好。近期总量数据下行，而行业数据阐扬较好，似乎莫得流露下探的趋势，这就变成了流露的经济“体温差”。

房地产方面，近期碧桂园事件关于商场的冲击相配大，天下关于异日房企的偿债才智纷纷暗示质疑。异日一段技术，地方政府债务也会对商场带来较大的心情冲击。从这个角度而言，全体战术应该愈加呵护需求端。当年好多年的战术重点王人是在供给侧，但当今要进一步呵护需求侧。其中，房地产的需求相配要津。面前，大中城市的房价数据阐扬并不睬想。从草根调研数据来看，上海的房价从高点下滑的幅度约为两位数，深圳下滑的幅度也不小，三四线城市的情况通常不是至极逸想。

面前房地产的战术主要麇集在几个方朝上，一是除了几个主要的一线城市外，其他地区的限购基本取消了，异日战术的重点应该在取消一线城市高能级区域的限购战术上。二是“认房不认贷”的战术，这可以在一定进度上改善家庭杠杆率，关于需求也有比拟好的提痛快用。之是以弗成在一线城市大面积放开房地产战术，主如果惦记虹吸效应会对一线城市左近地区的房地产需求产生影响，但反过来说，如果无法稳住一线城市的房价，其他地方的房价也会有下行压力。中国的房地产商场一直以来王人是一线带二线，二线带三线的款式，因此应该针对房地产出台更多的呵护性举措。

刻下，90后、00后精深购房能源不是很足，他们我方也不肯意承担这种欠债。购房意愿最大的群体是70后、80后，尤其是两孩家庭。因此，针对这些家庭出台一些定向的饱读吹标准是很有必要的。如果房价踏实，对家庭财富欠债表会有相配好的树立作用。好多东谈主合计，即使这么也弗成透彻惩办房地产企业以及地方政府的债务问题，咱们同意这个不雅点，然而如果不把房价先稳住，后头的问题会更难惩办。

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深圳是城中村矫正的经典案例。关于城中村矫正的限度，有东谈主合计是万亿级别，有东谈主合计是十几万亿。面前，关于异日房地产的发展款式依然有好多筹划。我合计不如把能作念的先作念掉，并箝制考虑异日的发展款式。无论异日是愈加强调保险房，依然租售并举的款式，王人可以进行探索。此外，要尽早出台战术举措，改善住户居住条目。

刻下建筑行业投资增速逾越制造业，发挥地方政府在基建上的插足依然很可不雅的，可以把部分插足也放在与城中村矫正关连的技俩中去。当今是夏天，开工的力度值得期待；如果到了第四季度，即便技俩立项，开工力度也不会太大，不会变成太多的什物责任量。商场对房地产的暄和进度短长常高的，因此战术也要有所回答，餍足家庭基本住房的需求，并饱读吹改善型需求。这方面的战术空间依然比拟大的，包括镌汰存量房贷利率等标准。

二、鼎力发展上风产业，积极参与海外产业单干

1、外需有较大改善，应重点发展汽车产业

外需方面，好意思国经济有比拟明确的改善，我国总体外部环境和外贸需求也可能有一定进度的改善，这关于供应链全体有很大的匡助，其中重点是汽车产业。我国的汽车出口可以，而好意思国的汽车销量也阐扬可以。近期，韩国和日本，尤其是日本的汽车出口量亦然可以的。此外，我国在新能源车方面有较大上风。从前我国从韩国入口多数芯片，对韩国有比拟大的交易逆差；而当今韩国从我国入口多数的碳酸锂电板，因此我国对韩国有很大的交易顺差。刻下，无论是好意思国依然其他的发达经济体，王人有向电动车进攻的趋势。与此同期，由于汽车产业链较长，能够带动的畛域也比拟多，咱们也有明确的先发上风，因此要防御发力汽车产业链。我国的汽车出口阐扬细致，无论是对“G7”经济体，依然对“一带一起”国度王人有比拟好的出口阐扬。

2、好意思国经济的韧性与其产业战术密不可分

从近期对好意思国经济的筹划来看，制造业回流好意思国事一个大趋势，然而回流速率并不是很快。制造业在好意思国经济中的占比并莫得流露高涨，而是呈现收复高涨的情景。不外这个趋势是明确的，好意思国政府合计高端产业，尤其是与半导体、芯片、东谈主工智能关连的产业一定要回流到好意思国。为此，好意思国政府给以了多数的补贴，并颁布了芯片法案和通胀削减法案，给好多关连产业，尤其是高端产业提供了相配多的契机。

在圆桌讨论环节，金融界投资专家夏磊用“长期有挑战，中短期不悲观”来形容当前形势，从房地产复苏态势及政策面看，2023年部分指标有所改善。夏磊认为，在不确定的环境中，资产配置要遵循两大核“芯”原则：一是降低收益预期；二是降低风险，追求一些“确定的”优质资产。

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从这个角度而言，好意思国经济的韧性与其产业战术密不可分。传统的好意思国劳能源商场中，莫得太多产业工东谈主，而当今对产业工东谈主的需求高涨，同期也需要高端的科技型东谈主才，全体劳能源商场的结构性变化相配流露，导致它出现了匹配着力下落的问题，休闲率很低，而办事空白率很高。就全体经济阐扬而言，好意思国经济阐扬强于预期，然而金融商场尤其债券商场并莫得给出相配好的预示性。一般而言，金融商场是经济的先行贪图，但刻下金融商场相对经济的先行性和最初性在逐渐下落。

产业周期的力量相配蹙迫。好意思国有两个蹙迫的产业周期，一是特朗普政府以来主导的制造业回流周期，想法是惩办产业空腹化和交易抗争衡的问题。二是以英伟达为代表的AI新一轮科技改进带来的新的产业趋势。东谈主工智能粗略率是下一轮产业改进的大场所，因此中国经济要已毕中弥远的结构性转移，已毕高质地发展，就需要找到相配好的握手。除了汽车方面的先发上风，咱们还要在全球科技竞争中找到较好的握手。一方面要强调高端制造业，另一方面也要强调我方的上风产业，同期还要主动参与海外产业链单干。

3、战术提出

起首，战术要箝制发力，从而保证经济处于相对健康的、可赓续的、踏实的发展轨谈上。

第二，要暄和总量战术。面前而言，总量战术的中枢是房地产战术，可以通过二手房、一手房数据，以及房企的反应来判断房地产战术的后果。如果房地产商场取得改善，就能缓解在行业数据细致的情况下，商场不买账的情景。商场不买账很猛进度是因为惦记总量战术低于预期，因此关于总量战术，尤其是需求端的呵护上短长常蹙迫的。此外，耗尽端也需要出台更多战术，包括尝试披发耗尽券等。

第三，无论海外环境若何变化，咱们王人要收拢海外需求，鼎力发展外贸。

第四，要以产业转型为握手，鼎力发展制造业和科技产业。

终末，刻下东谈主民币走弱很猛进度上是因为利率身分。跟着好意思联储加息逐渐进入尾声，中国经济下半年的阐扬依然值得期待的，因此总体来说，东谈主民币汇率会保持相对踏实的情景。尽管商场预期可能会出现一定进度的改换，然而在汇率方面，咱们仍然需要保持机动的底线想维。

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